野村：未来几周是关税效应释放的关键窗口，美国滞胀风险加剧，美联储或等到
在全球贸易摩擦加剧的大背景下，野村警告，全球经济正在驶入未知水域，市场对政策风险的低估或将成为下半年的一大隐患。在周四举行的一场面向中国媒体的在线交流会上，野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管Rob Subbaraman表示，全球经济正步入一个充满不确定性的“未知领域”。他指出，从美联储的政策路径到特朗普政府带来的经济政策变化，再到地缘政治风险升温，全球市场正面临自金融危机以来少见的多重风险叠加。
Rob警告，美国将在下半年面临 “通胀回升+增长放缓”的典型滞胀压力，美联储将非常谨慎，直到12月才会降息，且降息幅度可能低于市场预期。
他特别提醒，目前美国企业因抢进口库存偏高，关税尚未真正反映到消费者物价中，但随着Q3企业补库，进口成本上升势必传导至通胀，预计四季度美国核心CPI将反弹至3.3%。Rob表示：
“我们将在未来几周进入一个关键时刻，因为在接下来的几周里，我认为我们将开始看到更多证据表明关税正在影响美国的经济数据。”
对于特朗普提出任命“影子美联储主席”的想法，Rob认为，即将到来的关键人事变动可能为此提供实际通道：
明年1月底，美联储理事Adriana Kugler的任期将届满，届时FOMC将出现一个空缺，特朗普可以提名新人选；而到了5月，现任美联储主席鲍威尔的任期将结束，特朗普将有权提名下一任主席。
虽然美联储拥有制度保障机制（如人事需经参议院批准、FOMC决策权分散等），但政治的影响力仍不容忽视。Rob表示，美联储独立性可能不会立即丧失，但这种风险是几十年来最高的。
见闻君梳理关键亮点如下：
[*]展望下半年，全球经济将处于一个未知的领域。我认为我们面临着极端的经济政策不确定性，尤其是来自美国新特朗普政府的政策，但目前也存在很多地缘政治不确定性和金融市场不确定性。
[*]就美国经济而言，我们认为下半年将出现更多滞胀压力的迹象，即通胀上升，经济增长放缓。由于通胀上升，我们认为美联储将非常谨慎，直到12月才会降息，降息幅度将低于市场目前的预期。
[*]我认为，特朗普利用关税杠杆不仅仅是为了减少美国贸易逆差，还有许多其他因素。我认为，对市场来说，最重要的事情是他是否会贯彻到底。因为发生的另一件事是，他说关税要到8月1日才会生效，所以各国仍有谈判的空间。
[*]如果美国真的对欧盟征收高额关税，欧盟可能会采取报复措施，损害美国利益。如果有必要，欧盟已经准备好了许多报复措施。所以，看看美国和欧盟能否达成一项好的协议，将会非常有趣。我想，现阶段令人鼓舞的是，欧盟尚未收到任何信函，这意味着谈判仍在进行中。
[*]就中国而言，财政政策可以灵活调整，可以得到更多运用。我认为，现阶段使用财政政策比使用货币政策更有空间，而且可能更有效。
[*]美国财政部可能会尝试一些手段，试图将长期利率和美国国债收益率保持在低位。财政部可能会回购债务。他们可能会尝试发行更多短期国库券而不是长期债券。
[*]美国的通胀率一直保持在相当低的水平。现在我们仍然相信通胀会回升。说实话，这比我们预想的要慢一些。但我们仍然对美国通胀回升的预测充满信心。预计到第四季度，核心CPI将达到3.3%。
[*]我们知道第一季度美国进口激增，美国企业似乎提前进口，以便在较低的关税下尽可能多地购买海外产品。所以他们的库存很高，他们可以暂时消耗掉这些库存。但你知道我们已经进入六七月了，一旦库存耗尽，他们就必须开始补货，然后他们就必须开始进口。所以我们认为关税开始影响企业只是时间问题。
[*]我认为我们将在未来几周进入一个关键时刻，因为在接下来的几周里，我认为我们将开始看到更多证据表明关税正在影响美国的经济数据。但关键时刻也同样重要，因为我认为，到8月1日这个最后期限，我们将看到特朗普是否真的会可信地利用关税作为筹码，还是会退缩？
[*]特朗普可能不会像市场预期的那样TACO。我想，你得看看特朗普，他在过去几周或几个月里取得了许多胜利……他通过“大漂亮法案”的速度比大多数人预想的要快得多，美股也回到了历史高点附近。
[*]他还可能在1月底任命一位联邦公开市场委员会（FOMC）委员。 美联储理事Adriana Kugler的任期将在1月底到期，所以会有空缺，特朗普可以任命其他人。当然，美联储主席鲍威尔的任期将在5月结束，所以特朗普可以任命其他人。
[*]我认为美联储失去对政府的独立性并非我们的基本预测，但这比几十年来的风险更大。如果真的发生，对美国经济和市场都将非常不利。
[*]为今年的情况可能是，在美国出现如此多的过度投资之后，美国经济可能正在从真正例外的经济转变为更正常的经济，所以我们看到投资者不再把那么多资金集中在美国，就是这样。
[*]特朗普实际上是在帮助欧洲再次“伟大”，他给欧洲施加了巨大的压力，要求欧洲更多地支持自身经济，减少对美国的依赖，而这在国防开支方面肯定有所体现。
[*]美国仍有重新平衡海外投资组合的空间。过去十年甚至更久以来，美国的投资如此之多，我们认为我们的指标正在逐渐正常化。美元仍然被严重高估，贸易逆差依然巨大。
以下为采访全文（译文）：
主持人：
今天我们有十多家来自中国的媒体，他们很想了解您对当前全球经济前景的看法。所以她，好的，让我看看。我想我们基本上所有人都到齐了。那么，我们开始吧，Rob？
Rob Subbaraman：
是的，我确定。我很高兴开始。
主持人：
好的，谢谢。大家好。非常感谢大家来参加野村全球微观研究主管兼全球市场研究联席主管Rob Subbaraman的会议。这是一场超过10人参与的在线媒体发布会，具体内容我会在后面解释。感谢大家参加这次发布会。今天我们将有一个小时的时间。首先，我们想邀请Rob简要
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